飛象原創(chuàng)（遠(yuǎn)山/文）這無(wú)疑是春天里最及時(shí)，也最為糾結(jié)的一場(chǎng)雨。在全球科技產(chǎn)業(yè)加速向AI與算力時(shí)代邁進(jìn)的大氣候下，中興通訊于2025年4月22日發(fā)布了第一季度報(bào)告。

這份報(bào)告不僅是一份財(cái)務(wù)成績(jī)單，更折射出這家通信巨頭在復(fù)雜環(huán)境中的戰(zhàn)略突圍與自我革新。面對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的不確定性、通信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，以及AI技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的顛覆，中興通訊以“連接+算力”為支點(diǎn)，試圖在技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展中尋找一種微妙的平衡。

然而，營(yíng)收增長(zhǎng)與利潤(rùn)承壓的鮮明對(duì)比，也顯露出中興通訊在轉(zhuǎn)型期所承受之痛。透過(guò)這份報(bào)告，我們既能窺見(jiàn)中興通訊在AI時(shí)代的雄心，更能感受到其背后暗流涌動(dòng)的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)背后的糾結(jié)：增長(zhǎng)與利潤(rùn)的“剪刀差”

2025年Q1，中興通訊交出了一份營(yíng)收亮眼、利潤(rùn)“黯淡”的成績(jī)單：

營(yíng)收329.7億元，同比增長(zhǎng)7.8%，主要得益于第二曲線(xiàn)業(yè)務(wù)（算力、終端）營(yíng)收占比超35%，政企業(yè)務(wù)同比翻倍；

歸母凈利潤(rùn)24.5億元，同比下降10.5%；扣非凈利潤(rùn)19.6億元，同比下滑26.1%；

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額18.5億元，同比銳減37.9%，主要因采購(gòu)支付增加；

研發(fā)費(fèi)用59.5億元，同比下降6.7%，但研發(fā)投入占比仍維持在18%的高位；

營(yíng)業(yè)成本216.7億元，同比增長(zhǎng)14.2%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，導(dǎo)致毛利率承壓。

這些數(shù)據(jù)勾勒出一個(gè)清晰的輪廓：中興通訊正在通過(guò)新興業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)通信設(shè)備的利潤(rùn)空間被擠壓，疊加原材料成本上升、國(guó)際市場(chǎng)拓展投入增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流表現(xiàn)疲軟。

可以看出，這種“增收不增利”的現(xiàn)象，既是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必然代價(jià)，也暴露出成本控制與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的迫切性。

內(nèi)外交鋒下的戰(zhàn)略突圍：中興通訊的“危”與“機(jī)”

其實(shí)在2025年第一季度，中興通訊所處的環(huán)境可謂“冰火兩重天”。

從外部看，全球通信設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，歐美廠商在6G技術(shù)上的超前布局形成壓力，而地緣政治波動(dòng)導(dǎo)致海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)陡增。與此同時(shí)，AI技術(shù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)催生了算力基礎(chǔ)設(shè)施、智能終端等新需求，為通信企業(yè)打開(kāi)了第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

從內(nèi)部看，中興通訊正經(jīng)歷從“全連接”向“連接+算力”的戰(zhàn)略升級(jí)，既要穩(wěn)住運(yùn)營(yíng)商基本盤(pán)，又需在AI終端、智算服務(wù)器等新領(lǐng)域快速卡位。

在這種背景下發(fā)布的Q1報(bào)告，既是對(duì)過(guò)去三個(gè)月努力的總結(jié)，也是對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略方向的宣誓。中興通訊管理層坦率承認(rèn)：“穩(wěn)中求進(jìn)、守正出新”是當(dāng)前的核心基調(diào)。既要抓住AI帶來(lái)的增量機(jī)遇，又要應(yīng)對(duì)毛利率下滑、現(xiàn)金流收緊等現(xiàn)實(shí)壓力。這種“既要又要”的復(fù)雜局面，恰恰體現(xiàn)了企業(yè)在技術(shù)變革期的典型特征。

增長(zhǎng)邏輯與利潤(rùn)困局：AI驅(qū)動(dòng)的雙刃劍

毋庸置疑，中興通訊在Q1營(yíng)收增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自三大引擎：

算力基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)：智算服務(wù)器訂貨占比超60%，全面支持DeepSeek大模型，在電信、教育、醫(yī)療等多行業(yè)落地；

終端產(chǎn)品創(chuàng)新：AI手機(jī)與家庭智能化布局初見(jiàn)成效，如努比亞Flip 2內(nèi)嵌DeepSeek大模型，云電腦銷(xiāo)量突破150萬(wàn)臺(tái)；

政企市場(chǎng)突破：政企業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超20%，同比增長(zhǎng)超100%，成為增長(zhǎng)新支柱。

然而，增長(zhǎng)與下滑就如同硬幣的一體兩面，利潤(rùn)下滑的根源同樣與戰(zhàn)略選擇密切相關(guān)：

第二曲線(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率較低：算力服務(wù)器、AI終端等新興業(yè)務(wù)尚處投入期，規(guī)模效應(yīng)未完全釋放；

成本壓力陡增：營(yíng)業(yè)成本增速（14.2%）遠(yuǎn)超營(yíng)收增速（7.8%），原材料漲價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重沖擊；

現(xiàn)金流吃緊：為搶占AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)，采購(gòu)支付大幅增加，疊加一年內(nèi)到期負(fù)債激增105%至114.7億元，資金鏈承壓明顯。

這樣的糾結(jié)不一定是件壞事，至少這一矛盾揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：中興通訊的AI轉(zhuǎn)型雖打開(kāi)了增長(zhǎng)空間，但短期內(nèi)仍需為技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展支付高昂成本。如何在規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量間找到平衡，將是其下一階段的關(guān)鍵課題。

業(yè)務(wù)板塊透視：連接、算力、終端的“三足鼎立”與AI、生態(tài)與風(fēng)險(xiǎn)防御的“三重奏”

在通信設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（連接領(lǐng)域），中興通訊展現(xiàn)了“穩(wěn)內(nèi)拓外”的雙軌策略：

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：5G-A萬(wàn)兆網(wǎng)絡(luò)、通感一體化技術(shù)試點(diǎn)鞏固運(yùn)營(yíng)商基本盤(pán)；

國(guó)際市場(chǎng)：非洲、拉美等新興市場(chǎng)突破，智能單板與通信大模型推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)。

算力基礎(chǔ)設(shè)施（第二曲線(xiàn)核心）則成為最大亮點(diǎn)：

服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，智算服務(wù)器占比超60%，與頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作深化；

數(shù)據(jù)中心收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40%，端到端智算解決方案在多個(gè)行業(yè)落地。

終端產(chǎn)品（消費(fèi)電子與家庭場(chǎng)景）的AI化布局同樣可圈可點(diǎn)：

AI手機(jī)“努比亞Flip2”實(shí)現(xiàn)全系列內(nèi)嵌大模型，海外市場(chǎng)推出游戲手機(jī)Neo 3系列；

家庭終端“四大件”（網(wǎng)絡(luò)、算力、智能屏、機(jī)器人）依托年發(fā)貨超1億臺(tái)的基礎(chǔ)，加速智能化滲透。

我們看到，三大板塊的協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)，但算力與終端業(yè)務(wù)仍需時(shí)間培育盈利能力。接下來(lái)，我們還將看到中興通訊的戰(zhàn)略藍(lán)圖，來(lái)自于AI、生態(tài)與風(fēng)險(xiǎn)防御的三重奏。

AI驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略升級(jí)：以“連接+算力”為核心，推動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)智能化、算力底座國(guó)產(chǎn)化、終端應(yīng)用場(chǎng)景化。目標(biāo)將政企業(yè)務(wù)與第二曲線(xiàn)營(yíng)收占比進(jìn)一步提升，構(gòu)建“網(wǎng)、算、端、用”一體化生態(tài)。

技術(shù)研發(fā)與生態(tài)建設(shè)：研發(fā)投入聚焦AI大模型、GPU高速互聯(lián)等關(guān)鍵技術(shù)，與全球合作伙伴共建開(kāi)放生態(tài)。當(dāng)前，智算一體機(jī)已支持DeepSeek系列模型，并在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)商用。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與未來(lái)規(guī)劃：針對(duì)毛利率壓力，計(jì)劃通過(guò)自研比例提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化降低成本；面對(duì)國(guó)際環(huán)境不確定性，加速亞太、非洲等新興市場(chǎng)布局，同時(shí)加強(qiáng)6G技術(shù)儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。

不難看出，這一戰(zhàn)略框架既體現(xiàn)了中興通訊的野心：成為AI時(shí)代的綜合解決方案提供商，同時(shí)也暴露出其必須跨越的鴻溝：技術(shù)商業(yè)化速度能否匹配投入節(jié)奏？

管理層的下注：在樂(lè)觀與謹(jǐn)慎間尋找平衡

如果說(shuō)坦誠(chéng)是最高級(jí)的公關(guān)，那中興通訊高管團(tuán)隊(duì)的表態(tài)，則折射出其對(duì)未來(lái)的復(fù)雜心態(tài)：

中興通訊總裁徐子陽(yáng)直言：“AI是未來(lái)3-5年的核心引擎”，強(qiáng)調(diào)通過(guò)“四項(xiàng)改變、兩個(gè)升級(jí)”策略，重構(gòu)網(wǎng)絡(luò)智能化與終端生態(tài)；

中興通訊財(cái)務(wù)總監(jiān)李瑩則保持審慎，指出“第二曲線(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率低于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”，需通過(guò)規(guī)模效應(yīng)逐步改善；

中興通訊首席運(yùn)營(yíng)官謝峻石將希望寄托于政企市場(chǎng)，提出“AI for All”戰(zhàn)略，推動(dòng)教育、醫(yī)療等行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

在求同存異中，公司2025年的經(jīng)營(yíng)基調(diào)被概括為“穩(wěn)中求進(jìn)，守正出新”。既要抓住AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)容的機(jī)遇，又要避免激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這種“兩手抓”的策略，既是無(wú)奈之舉，亦是理性選擇。

感受AI弄潮者的成長(zhǎng)之痛：三個(gè)問(wèn)題決定中興通訊能走多遠(yuǎn)

如果更進(jìn)一步，以上對(duì)中興通訊Q1的表現(xiàn)說(shuō)明其能走多快，那接下來(lái)的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)關(guān)乎其能走多遠(yuǎn)：

毛利率修復(fù)：能否通過(guò)技術(shù)降本、供應(yīng)鏈優(yōu)化扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢(shì)？管理層提出的“自研比例提升”能否兌現(xiàn)？

研發(fā)轉(zhuǎn)化效率：每年近60億元的研發(fā)投入，能否快速轉(zhuǎn)化為可商業(yè)化的產(chǎn)品？AI大模型在終端、算力場(chǎng)景的落地速度至關(guān)重要。

國(guó)際市場(chǎng)突破：在歐美市場(chǎng)承壓的背景下，能否在東盟、非洲等新興市場(chǎng)復(fù)制國(guó)內(nèi)政企業(yè)務(wù)的成功？海外運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額的提升將是試金石。

如果一定要打分，中興通訊2025年Q1報(bào)告毫無(wú)疑問(wèn)是一份充滿(mǎn)張力的答卷。它既展現(xiàn)了企業(yè)在AI時(shí)代的敏捷轉(zhuǎn)身，也揭示了轉(zhuǎn)型期的典型陣痛。營(yíng)收增長(zhǎng)印證了戰(zhàn)略方向的正確定，利潤(rùn)下滑則敲響了成本控制的警鐘。

未來(lái)，中興通訊需要在技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)回報(bào)、規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深耕與國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)駕馭之間，找到更精細(xì)的平衡點(diǎn)。正如中興通訊總裁徐子陽(yáng)所言：“AI不是選擇題，而是必答題。”對(duì)中興通訊而言，這場(chǎng)考試才剛剛開(kāi)始。能否在AI巨浪中站穩(wěn)腳跟，不僅取決于技術(shù)實(shí)力，更考驗(yàn)其戰(zhàn)略定力與運(yùn)營(yíng)智慧。